CICC：美联储利率好还是坏？

作者: 365bet亚洲体育   点击次数:    发布时间: 2025-08-18 11:39

谈判行动时，您可以查看Jin Qilin分析师的研究报告。这是授权，专业，及时和包容的，可帮助他利用潜在的主题机会。 资料来源：CICC的最终触摸 由于对9月美联储的壮举的期望得到了加剧（当前降低CME利率的可能性为92％），在市场上，美联储的壮举削减可能会发生。除了对美国和美国股票市场的经济影响外，投资者对更多感兴趣的问题之一。中国市场的利率降低会影响吗？是好还是坏？ 从表面上看，许多投资者可能会因这个问题而困惑。有什么值得讨论的话题吗？大多数投资者可能认为，降低税率可能不一定是至关重要的角色，但地址可能对我们有好处，而差异很大CE仅在扩展方面。 最常提到的影响路线和传输逻辑是：美联储降低了利率→削弱美元和美国的债券利率 +狭窄的中国美国利率之间的差距→国外资本票。如果可以打开国内缓解窗口，那么影响效应就变得更加重要。 但是，现实可能恰恰相反。有了以前最常见的证据，即运输路线，第一步存在问题。 单击小程序查看原始报告 降低美联储=利率将是美国和美元的财务利率较弱？不是 Mercador中最大的错误概念是直接运用以前利率的“历史经验”，并得出似乎“牢不可破”的结论。降低美联储的利率=美国国库券利率。 uu。并削弱了美元。 不提及其他情况，将此想法用于贸易将导致去年利率的利率完全“逆转”。 2024年9月，美联储开始增加50 bp。在降低利率开始时，美国的债券低债券和2010年的美元指数是对下降趋势的非常规的期望，并且这种上升趋势是通过从9月至11月的完整速度降低周期进行的（图2）。这是对当时财务交易的反复记忆。这也是我们这样做的原因（“降低率的新想法”）。以前看它，也适用于2019年（图4）和1995（图3）。 图1：CME利率期货包括92％的利率的可能性 资料来源：CME，CICC研究部 图2：2024年9月的美联储削减利率是美国财务利率的低点10年，随后t从9月至11月降低利率的帽子利率上升。 资料来源：彭博，中国金融研究部 图3：在1995年7月联邦政府的“预防”降低率之后，美国的财务利率达到了短期低期 资料来源：彭博，中国金融研究部 图4：美联储于2019年7月削减后美国财务利率10年 资料来源：彭博，中国金融研究部 问题是什么？关键是要区分降低利率的类型（“美联储如何降低利率？”）。 1）如果这一结论肯定是在衰退式式利率降低的情况下确定的，那么利率降低的过程将继续随着美国和美元的宝藏利率而降低，而美国股票市场将继续削弱。大多数降低速度只是碰巧历史上的循环有这种情况，这使每个人的幻想是利率的降低伴随着上述现象（图13）。 图13：衰退风格的降低利率伴随着美国的财政部造成的财政部以及美国行动的持续减弱。 资料来源：彭博，中国金融研究部 衰退方式降低利率的本质是降低利率过剩。当降低利率降低时，经济已经承受着巨大压力，需要大量降低利率，以保护下降趋势免受经济的影响。因此，在降低利率的过程中，美国国库债券利率。美元指数将受到货币政策和经济减速环境的双重下降影响，直到经济降低的影响足以弥补降低货币政策调整的影响。因此，在此过程中，早期的短期下降是更快的，长期短期下降和长期绩效曲线（图14）。 图14：在衰退方式降低利率的早期阶段，短期利率低于长期，后来的阶段，短期利率较低，长期收入曲线率很高。 资料来源：彭博，中国金融研究部 如果成本表示为实际利率，而自然利率代表收入，则衰退方式的利率降低意味着实际利率高于自然利率。需要大幅降低利率，直到实际利率低于自然利率为止，从长远来看，财政部的债券利率可以稳定（FFIGURE 5）。图5：衰退方式中利率的降低意味着实际利率大大高于自然利率，这意味着需要大幅降低利率，直到实际利率低于自然利率为止。 资料来源：彭博，哈弗，CICC研究部 2）在预防利率的情况下，该过程得到了大幅度的进展和缩短。通过降低利率，经济压力不是那么巨大。换句话说，实际利率和自然利率之间的差距很小。因此，少量降低利率可以增加需求，当然，不需要大量降低利率。在总包含预期降低预期利率和经济的迅速改善之前和利率降低之前，市场交易迅速从降低利率的逻辑转变为经济改善的逻辑降低利率后，这导致了美国债券的利率和以美元的反弹的速度。在2024年9月，2019年7月至1995年7月之间，这种情况也是如此，降低利率周期也很简短。 图21：在2019年7月和2024年9月降低利率之后，触摸和弹跳了长期利率和美元。 资料来源：彭博，中国金融研究部 因此，如果我们不区分利率降低的原因和宏观背景的原因，则可以使用历史经验来将利率降低与美国的财务率和美元的财务趋势相匹配，而不仅仅是对市场链的影响，而且还朝着相反的方向造成影响。 现在看起来像后者，即复制品2024和2019年。美国经济不受压力，传统的非技术需求是Hindered高利率。例如，从2025年1月到50.9，ISM制造PMI一直在不断下降。到7月48日，他在2024年的利率降低之前至少达到47（图6）。房地产需求继续削弱，并在2024年9月以新的住房销售额为单位，现有的住房销售回报率仍然放缓至近390万辆（图7）。从经济角度来看，实际利率（1.87％）高于自然利率（1％）（图8）。从房地产的角度来看，抵押贷款利率（6.82％）高于租金收益率（6.72％）（图9）。从公司的角度来看，在非财务业务部门（5.81％）中，工业和商业贷款的利率（6.31％）高于ROIC（图10）。 图6：ISM制造PMI一直从2025年1月的50.9下降到7月的48个，在2024年的利率降低之前达到了47 资料来源：风，CICC RE搜索部门 图7：现有的住房销售在2024年9月再次接近390万个较低的单位，与上一年相比，新的住房销售继续下降。 资料来源：CICC研究部风 图8：美国当前的实际利率比自然利率高出约0.9个百分点 资料来源：Haver，CICC研究部 图9：PerspeeState Cuta，抵押贷款利率（6.82％）高于截至6月的租金（6.72％） 资料来源：Haver，CICC研究部 图10：公司的观点，工业和商业贷款的利率（6.31％）高于非财务业务部门的ROIC（5.81％）。 资料来源：FDIC，CICC研究部 但是，当将“关注”与美国的经济承受压力时，一个更有价值的问题是，这些压力是否可以迅速解决。答案是肯定的。降低美联储利率可以解决OST传统需求问题。在2024年9月至11月之间降低利率之后，美国PMI和房地产销售的生产。他们得到了相应的维修。之所以如此之快的原因是因为成本和回报是“ MUAND关闭”。 因此，美元对利率和降低利率的响应可能相似。结果，降低利率最近增加了，但财政部的债券率很长，很难降低。我们希望仍然有一个很小的下降空间，因为在削减利率降低之前，请确认降低更多的利率。但是，一旦降低了利率，美国国债债券利率。美元将在阶段具有背景，除非将未来利率降低或其他风险事件替换为关键定价逻辑。 美联储的新总统=降低利率=负利率和降低美元？ 那么，美联储的新总统是否会成为Ethis决定的最大风险？这是自然而然的，但是放大的是波动的振幅，不会改变逻辑的本质。 鲍威尔（Powell）任期于2026年5月到期后，美联储的新候选人和决定将产生超出基础的影响。如果利率降低了满足特朗普要求的期望，则不可避免地会导致美国国债利率。 uu。以及短期内美元。据估计，利率为3.75-4％，对应于美国债券中心至10年（4-4.2％）。类似，最高速度降低自然会导致利率中心的下降移动。 但是，美元的利率和基本的宏观学并没有完全改变。这仅仅是对这种不同基本策略的扩增，从2023年开始，将形成秋千的超级知名度，至3.8-4.8％。利率下降是增加I最高率，增加和通货膨胀，同时限制利率下降空间。最高利率将停止需求，这将导致利率下降。 那么美联储的利率对中国市场好还是坏？ 因此，回到第一个问题，美联储的利率对中国市场好还是坏？ 通过先前的分析，答案更清晰。短期是积极的，但是第一个正是第一个，第二个是结果的，就结果而言并不是最主要的。 1）短期阳性更反映流动性甚至情绪。例如，美国财政债券比率。 uu。以及香港的股份，上周上周上周上周上周降低了香港美元的汇率和希伯尔调整压力（图11，图12）。 图11：8月1日，HKMA回收39亿香港，以恢复流动性 资料来源：CICC研究部风 图12：希伯尔从五月的底部缓慢升起 来源：风CICC研究部 2）但是，由于不需要更多，因此这种短期陈述可能会迅速改变，因为不需要降低利率。这是因为美国财政债券利率。美元可能会经历和恢复，因为它们在降低利率降低以提供更高收入后不久就会有所改善。仅降低利率就可以提供降低利率的环境的逻辑对于以“收益率更高”为新兴市场的资金变化并不是真正的。这是2024年9月至2019年9月和2019年7月。这也是市场通过讨论削减美联储的影响而遇到的最大错误。 当然，有两种方法可以扩大降低美联储利率并“在我身上使用它”的积极影响。 ►首先，以美联储利率的削减速度作为实施简单的货币和财政财政总部的窗口。去年924是最典型的考试e。不幸的是，菲萨布尔的nanzes尚未维持努力。从10月初到年底，这导致市场不断下降（图17）。 图15：降低利率循环可以分为两种类型：衰退和预防利率降低的利率降低。 资料来源：CICC公司研究部 图16：该分辨率基于期望，基于外部干预措施（财务环境调整）或新增长点（AI和新消费技术）的出现。 资料来源：CICC研究部 图17：去年，924是最典型的例子。不幸的是，随后的财务努力尚未得到维持，这从10月初到年底会导致市场不断减少。 资料来源：CICC研究部风 图18：在中国市场中，降低利率不是决定因素，而NAT基地对 资料来源：CICC研究部风 图19：在降低美联储的利率期间，在2019年和2024年美联储的利率降低期间，外国资本没有大量进入。 资料来源：CICC研究部风 ►第二个是对中国联合国家进行结构制图的机会。美联储降低利率将增加当前美国房地产和传统制造业的需求疲软。因此，从Mapeo Unidos Mapeo的角度来看，与房地产连锁店和与投资相关的非有产金属相关的出口可能是在2024年降低利率降低周期之前的直接收益方向（图20）。 图20：然后DE认为，降低9年的利率始于2024年，即与美国房地产连锁店有关的出口。和与投资有关的非有产性产品变得越来越有利可图 资料来源：中国彭博社风耳胸部门 蘸 文章来源 这篇文章是从2025年8月17日发布的“如果美联储是好是坏”中提取的？ 》 LIU GANG，CFA分析师SAC认证证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所以及扫描QR码，关注更多粉丝（Sinafinance）